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投資銀行は住宅保有者の貸し手になり、 それらの住宅ローンの集まりを購入出来る事を確認しました。 そして、それらを特別目的事業体の中に付ける事が出来、
そして、それは特別目的事業体の割り当てを売却する事が出来、 そして、その割り当ては不動産担保証券と呼ばれました。
それでは議論をする為に、その割り当てが販売されている時、
それは10ドルで販売しており、そしてそれは、10ドルの割り当てで、 8%に相当する収益を約束をしています。
それで、彼らの一部はデフォルトしますが、住宅保有者は8%よりも高い金利を払っております、
投資銀行はそれら全てを平均して、 それ自体の保持のため少し手数料を得て、
そして、運営を行い、実際に投資家に8%の収益を与えます。 これは全てのクラスの投資家にとって良い様に思われ、
彼らは安全な側面を恐らく好みますが、この特別目的事業体の不動産担保証券の様なリスクのある側面やリターンを好み、
それらに投資するかもしれません。 ただし色々な投資家が居るのは事実です。
たぶん、非常にリスクを嫌う年金基金の様な人達は、 不動産担保証券はリスクがありすぎると言うかもしれません。
彼らは、私達がそれらの証券を持っているのを見て、 「それは、サブプライム住宅ローンの様ですね。」と言い、
「それらのいくつかは怪しく、それらの借り手はリスクがあり、 これらの本当の性質を見る事が出来ないので、 この取引はあまり好きではない。」と彼らは言うでしょう。
それで、投資銀行はたぶん格付機関を雇い、 基本的にその性質を調べさせて、
それが何なのか投資家に説明させます。 そして、格付機関はその特別目的事業体と、 これらの証券を格付します。
格付機関はそれらを、BBランクだと格付するとします。
それは、すごく安全でもすごくリスクが高い訳ではありません。 しかし年金基金には、すごく安全な商品ではありません。
そして一方では、よりリスクを好む人、 よりリスクを好むヘッジファンドが居るかもしれません、
全てのヘッジファンドがリスキーだという事ではありませんよ。 しかし、いくつかのリスクを好むヘッジファンドが居るとして、
彼らは、この収益は低すぎると言うかもしれません。 投資銀行の人達は、ものすごくクリエイティブな人達なので、
投資銀行の人達は、証券を買いたい人が居るが、 それらの人にとってその証券はリスクが高すぎる、
一方で収益が少ないので、 もっとリスクを取れるという人達も居るので、
彼らは、この目的事業体を別々に区別しましょう、
なぜ発行分が全ての人達が全て同じなんでしょうか、
各クラスに分けましょうと、彼らは提案します。 シニア(上位)、メザニン(中位)、エクイティ(下位)に分けます。
それは、不動産担保証券を皆が全て同じ金額で買いますが、
この状況では、この方法で分割をすると、 シニア層が一番先に支払われます、
そして、不動産担保証券を保有しているメザニン層はシニア層が支払われた後に支払われ、
そして、シニア・メザニン層に支払われて、エクイティ層にも支払われる時だけ、エクイティ層は支払われます。
このシナリオはCDOと呼ばれています。(債務担保証券)
CDOは住宅ローンから派生した証券です。(デリバティブ証券)
それは細かく違う方法で分かれた商品です。
どう問題を解決させますか? 格付機関は、もしシニア層が誰よりも先に支払われるなら、
より高い格付を付けて、これに更に保険を取得し、 クレジットデフォルトスワップを得る事が出来るので、
格付機関はそれらにAAAランクを与えるでしょう。
この意味は年金基金が今、シニア層のCDOを買う事が出来る。 金利は少なくなりますが、
彼らは、5%の金利を得るでしょう。 メザニン層は次に支払われますが、BBランクのままです。
そして金利は8%受けます。 エクイティ層は最後に支払われるのと交換に、
15%の金利を受けますが、 たぶん彼らは、どんな格付も得る事はなく、
この方法で見るとジャンクレートを受けるでしょう。
それは両方を幸せにします。
年金基金は収益は低いが、安全を手にする。 リスクを取る事を好む、 ヘッジファンド等は高い収益を得る事が出来る。